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SK㈜가 자사주 소각과 자회사 가치 상승을 바탕으로 기업가치 재평가 기대를 키우고 있다.단기적으로는 주가 반응이 제한적이지만 주당가치 상승과 수익성 개선이 점진적으로 반영되면서 주가 상승 여력이 확대될 것이라는 분석이다.앞서 SK는 주주환원 정책의 일환으로 보유 자사주 가운데 약 20%를 소각하겠다는 계획을 밝힌 바 있다.
22일 하나증권 리서치센터 보고서에 따르면 SK에 대한 목표주가는 40만원으로 상향 조정됐다.SK텔레콤과 SK스퀘어 등 주요 자회사 지분가치 상승에 따른 순자산가치(NAV) 증가를 반영한 결과다.특히 반도체 업황 회복 기대감이 커지면서 SK하이닉스를 중심으로 한 지분가치 상승이 전체 기업가치 재평가를 이끌고 있다.
실적 역시 개선 흐름이 뚜렷하다.SK는 지난해 4분기 영업이익 3917억원을 기록하며 전년 대비 흑자 전환에 성공했다.주요 자회사들의 실적 회복이 본격화된 영향이다.SK하이닉스의 실적 호조에 따라 SK스퀘어의 지분법 이익이 크게 늘었고 SK이노베이션 역시 정유·화학 부문 업황 개선에 힘입어 영업이익이 큰 폭으로 증가했다.
반면 SK텔레콤은 사이버 침해 사고와 대규모 일회성 비용 영향으로 실적이 둔화됐고 SK실트론도 고객사 재고 조정 여파로 이익이 감소했다.다만 이러한 부진은 구조적 문제보다는 일시적 요인에 가깝다는 점에서 중장기 실적 흐름에는 큰 영향을 미치지 않을 것으로 보인다.
재무구조 개선도 긍정적인 요소로 꼽힌다.SK는 최근 비핵심 자산 매각과 지분 정리를 통해 현금 유입을 확대하고 있다.바이오팜 지분 일부 매각과 파생계약 체결 등을 통해 약 1조3000억원의 자금을 확보할 예정이며 추가 자산 매각까지 포함하면 수조원 규모의 현금 유입이 가능할 전망이다.이에 따라 순차입금은 지속적으로 감소하고 있다.재무 레버리지 부담 역시 완화되는 추세다.
이처럼 확보된 자금은 핵심 사업 중심으로 재투자되고 있다.SK는 SKC 유상증자 참여 등 성장성이 높은 사업에 선택적으로 자본을 투입하며 포트폴리오 재편을 진행 중이다.과거 외형 확장 중심 전략에서 벗어나 수익성과 효율성을 중시하는 방향으로의 전환으로 해석된다.
시장에서는 자사주 소각 정책에도 주목하고 있다.앞서 SK는 보유 자사주 24.6% 가운데 약 20.1%를 내년 1월 전량 소각할 계획이라고 발표했다.소각 대상은 약 5조1000억원에 달한다.자사주 소각은 발행주식 수 감소를 통해 주당순이익(EPS)과 주당순자산(BPS)을 끌어올리고 자기자본이익률(ROE)을 개선시키는 효과가 있다.이는 지주사에 적용되던 할인 요인을 완화하는 데 기여할 수 있다는 점에서 의미가 크다.
다만 소각 시점이 아직 남아 있고 관련 기대감이 일정 부분 선반영된 점,그리고 소각 과정에서 발생할 수 있는 세금 부담 등으로 인해 단기 주가에는 제한적인 영향을 미치고 있는 것으로 분석된다.
하나증권은 SK가 자회사 가치 상승,자본정책 변화,에그슬럿재무구조 개선이라는 세 가지 축을 동시에 충족시키며 구조적인 체질 개선 단계에 진입한 것으로 평가하고 있다.이에 따라 현재 순자산가치 대비 할인 상태에 있는 주가 역시 점진적으로 정상화될 가능성이 높다는 전망이다.
업계 한 관계자는 "SK는 단순 지주사를 넘어 투자형 지주사로의 전환이 가속화되고 있다"며 "자회사 실적 개선과 자본 효율성 제고가 맞물리면서 중장기적인 기업가치 상승 여력은 충분하다"고 밝혔다.
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