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증시 상승 반영시 4월 말 기금 1700조원 돌파 가능성
국내 주식 24.5%…허용 한도(19.9%) 4.6%p 초과
리밸런싱 재개 시 국내 증시 수급 충격 불가피 전망
5월 제4차 기금위…리밸런싱 유예 연장 여부 판가름 
코스피가 사상 최고치 행진을 이어가면서 국민연금 기금 규모와 운용 성과에도 관심이 집중되고 있다.증시 상승에 따른 평가이익 확대가 기금 수익을 끌어올리고 있지만 향후 매도 전환 여부와 자산배분 조정이 시장 변수로 작용할 수 있다는 관측도 나온다.
국민연금은 올해 들어 국내 증시 강세에 힘입어 기록적인 운용수익을 거둔 것으로 나타났다.
국민연금기금운용본부에 따르면 기금 규모는 올해 2월 말 기준 약 1610조4000억원으로 집계됐으며 1~2월 기준 운용수익률은 10.26%를 기록했다.
여기에 최근 코스피 상승세가 이어지면서 평가이익이 추가로 반영될 경우 4월 말 기준 기금 규모가 1700조원대를 돌파했을 가능성도 제기된다.
이스란 보건복지부 제1차관은 전날 열린 '연기금의 바람직한 자산배분 전략' 심포지엄에서 "국민연금 기금 규모가 현재 기준 1700조원을 넘어섰을 것으로 본다"고 언급하며 사상 최대 수준의 성과를 강조했다.
수익 증가의 배경은 국내 증시 랠리다.삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 대형주를 중심으로 코스피가 급등하면서 국민연금이 보유한 국내 주식 평가액이 크게 불어난 것으로 분석된다.국민연금은 국내 증시 시가총액의 약 8~9%를 보유한 최대 기관투자자다.
◆ 국내 주식 비중 24%…올해 목표치 14.9% 상회
다만 자산배분 구조의 불균형도 심화되고 있다.국민연금의 국내 주식 투자 비중은 2월 말 기준 약 24% 수준으로,블랙잭 검은 의사올해 목표치인 14.9%를 크게 웃돌았다.
당초 원칙대로라면 국민연금은 초과 비중을 조정하기 위해 주식을 매도하는 '리밸런싱'에 나서야 했지만 정부는 지난 1월 이를 한시적으로 유예했다.통상 국민연금은 목표 비중을 초과할 경우 일정 범위 내에서 자동 매도를 통해 포트폴리오 균형을 맞춰 왔다.
하지만 국내 주식 비중이 허용 상단에 근접하면서 향후 조정 여부가 다시 변수로 떠오르고 있다.
현재 기금 규모를 감안하면 국내 주식 비중을 허용 한도(19.9%) 수준으로 조정하기 위해 정리해야 할 잠재적 매도 물량은 약 85조원에 달하는 것으로 추산된다.이를 1년에 걸쳐 분산 매도하더라도 국내 증시 수급에 적지 않은 부담이 될 수 있다는 분석이다.
국민연금 기금운용본부 내부에서는 인공지능(AI) 반도체 사이클이 여전히 유효한 만큼 상승 여력이 충분하다는 의견이 우세한 것으로 전해진다.
반면 일각에서는 글로벌 경기 불확실성과 지정학적 리스크 등을 고려할 때 특정 자산 쏠림이 기금 수익률 변동성을 키울 수 있다는 우려도 제기된다.
시장의 관심은 이달 말 열릴 기금운용위원회로 쏠리고 있다.이번 회의에서는 향후 5년간의 투자 방향을 결정하는 중기자산배분안과 함께 리밸런싱 유예 연장 여부 등이 논의될 전망이다.
위원회에서는 국내 주식 시장 충격을 최소화하기 위해 전략적 자산배분(SAA) 허용 범위 확대나 기계적 매도 유예 연장 등의 방안도 함께 검토될 것으로 보인다.
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