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글로벌 투자자 접근성·유동성 개선
SOX 편입·본주 상호전환 여부 주목

이달 10일 오전(현지 시간) 미국 뉴욕 나스닥 마켓사이트에서 열린‘오프닝 벨’행사에서 최태원 SK그룹(앞줄 가운데) 회장,곽노정 SK하이닉스 CEO,써밋 카지노고승범 SK하이닉스 사외이사 겸 이사회 의장 등 임직원들이 나스닥 ADR 거래 개시를 알리고 있다.연합뉴스KB증권이 SK하이닉스의 미국주식예탁증서(ADR) 나스닥 상장이 글로벌 투자자 기반을 넓혀 기업가치 재평가로 이어질 수 있다고 분석했다.미국 현지에서 레버리지 상장지수펀드(ETF)까지 잇따라 출시되면서 투자 수요가 확대되는 가운데 국내 반도체 기업에 적용돼 온 밸류에이션 할인도 완화될 수 있을 것으로 기대된다.

김민규 KB증권 연구원은 13일 보고서를 통해 “SK하이닉스의 ADR 상장은 실적보다는 밸류에이션 멀티플에 더 큰 영향을 미친다”며 “투자자 접근성 개선과 주주 기반 확대,미국 자본시장 접근 등이 투자자의 요구수익률을 낮출 수 있다”고 진단했다.거래 및 결제와 주식 보관 과정에서 발생하는 마찰이 줄어들면 유동성 할인이 축소되고 글로벌 기관투자가의 편입 가능성도 커진다는 설명이다.

SK하이닉스는 이달 10일(현지 시간) 미국 나스닥에서 ADR 거래를 시작했다.총 1779만 주를 신규 발행했으며 이는 기존 주식 수의 2.5%에 해당한다.발행 총액은 약 265억 달러로 원화 기준 40조 원 규모다.조달 자금은 용인 반도체 클러스터와 청주 첨단 패키징 공장,써밋 카지노극자외선(EUV) 장비 투자 등에 투입될 예정이다.

이번 상장이 미국 외 기업의 기업공개(IPO) 중 역대 최대 규모로 ADR 상장 기업 가운데 시가총액도 대만 TSMC에 이어 두 번째로 큰 수준이다.상장 직후 미국 운용사들이 SK하이닉스 ADR의 일간 등락률을 두 배로 추종하는 레버리지 ETF를 경쟁적으로 출시하면서 현지 투자 수요를 입증했다.

실제 레버리지셰어즈,그래나이트셰어즈,프로셰어즈,코기펀즈 등 미국 ETF 운용사들은 이달 13∼14일(현지 시간)께 뉴욕증시에 SK하이닉스 ADR와 연계한 ETF를 출시한다고 각 회사의 홈페이지를 통해 공지했다.

특히 SK하이닉스가 글로벌 경쟁사인 마이크론에 비해 낮은 멀티플을 적용받아온 만큼 ADR 상장을 계기로 격차가 축소될 가능성이 있다는 분석이다.김 연구원은 “SK하이닉스의 시장 지배력과 수익성을 고려하면 할인 해소를 넘어 향후 프리미엄 구간에 진입할 수 있다”고 내다봤다.

향후 관전 포인트는 미국 주요 지수 편입과 ADR·본주의 상호전환성이다.김 연구원은 “공모 규모를 고려할 때 필라델피아반도체지수(SOX) 편입 가능성이 높다”며 예상 시점을 내년 9월로 제시했다.ADR 수탁 한도가 전체 발행 주식의 25%에 달해 향후 발행 비중이 확대될 경우 미국 시장에서 형성된 프리미엄이 국내 본주에도 반영될 수 있을 것으로 기대된다.다만 레버리지·인버스 ETF 거래가 늘어나면 단기 주가 변동성이 커질 가능성은 부담 요인으로 꼽힌다.

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